Chaire AXA - BSE en risques macroéconomiques

Quand les grandes attentes se heurtent à l'incertitude financière

Les crises généralisées, telles que la pandémie de COVID-19 et la guerre, sont des chocs économiques énormes qui génèrent une incertitude massive. Si l'on ajoute à cela les deux dernières années de forte inflation, on obtient un "risque macroéconomique" hors normes – c’est-à-dire une incertitude qui affecte le comportement global d'une économie. Le professeur Albert Marcet, distingué par AXA à la Graduate School of Economics (GSE) de Barcelone, est un spécialiste de la macroéconomie et de l'économie monétaire. Il a beaucoup travaillé avec des scientifiques de renommée mondiale, comme le Prix Nobel d'économie Thomas Sargent. Auparavant professeur à l'University College London, à la London School of Economics, à l'Universitat Pompeu Fabra, à l'IAE-CSIC, mais également professeur associé à la Carnegie-Mellon University et directeur de MOVE, Albert Marcet a un sujet de recherche majeur : l'anticipation.

Ses travaux récents sur l’anticipation ont un sens pour les travailleurs, les investisseurs et les politiques. Une grande partie de la littérature existante sur l'inflation s’est limitée à l’hypothèse d'anticipations "rationnelles" – ce qui revient à admettre que les investisseurs savent parfaitement si un choc aura des effets temporaires ou permanents. Or, nous ne sommes pas encore en mesure de prédire l'avenir avec une telle précision. Cela signifie que les décisions sur la manière de faire face à l'inflation sont influencées par des anticipations, et ce avec des effets d’une portée considérable. Par exemple, les investisseurs qui s'attendent à une augmentation de l'inflation pourraient déplacer leurs économies vers les États-Unis pour obtenir un rendement plus élevé, ce qui pourrait alors entraîner une hausse de la valeur du dollar. Dans des travaux connexes, le professeur Marcet a découvert que les anticipations des investisseurs concernant les prix des actions sont un facteur déterminant de la volatilité de ces derniers. 

Les travaux du professeur Marcet ont aussi des répercussions en politique, un domaine qui est également guidé par l’anticipation. Par exemple, si l'on s'attend à ce que l'inflation reste élevée ou augmente encore, les taux d'intérêt devraient être ajustés à la hausse ; dans le cas contraire, les ajustements des taux d'intérêt (et leurs effets négatifs sur la production) devraient généralement être évités. Il suggère donc que les banques centrales surveillent de près ce type d'anticipations. Ses travaux pourraient compléter les modèles existants utilisés pour comprendre l'économie et aider les banques centrales à comprendre quand, comment et dans quelle mesure modifier les taux d'intérêt.

Le professeur Marcet a également produit des résultats convaincants en matière de politique budgétaire. Ses travaux récents remettent en question l'affirmation selon laquelle la réduction de l'impôt sur le capital est bénéfique pour tous, dans la mesure où elle favorise l'investissement, ce qui augmente la productivité des entreprises, laquelle augmente à son tour les salaires des travailleurs. Au contraire, les résultats du professeur Marcet indiquent qu'une réduction de l'impôt sur le capital profiterait davantage aux personnes ayant un revenu plus élevé et nuirait à de larges parts de la population ayant un faible revenu du capital, à moins que les impôts sur le travail ne soient également réduits.

Un autre objectif du professeur Marcet est de rendre le sujet du risque macroéconomique accessible à un plus large public. S'inspirant de son passage à la London School of Economics, qui organise régulièrement des événements publics, il vient de lancer un cycle de conférences : les AXA-BSE Talks on the Economy. Lors de ces événements dédiés au grand public, des décideurs politiques, des chercheurs en économie et des chefs d'entreprise discutent de diverses questions politiques liées au risque macroéconomique. Le premier AXA-BSE Talk s’est tenu le 20 juin 2022. Parmi les orateurs invités figurait James Bullard, président et directeur général de la Federal Reserve Bank of St. Louis et membre de longue date du Federal Open Market Committee. Les discussions étaient animées par des commentateurs, dont Gilles Moec, chef économiste du Groupe AXA. La conférence, en anglais, a été traduite en espagnol et/ou catalan.

 Mise à jour en octobre 2022